Page 44 - ESTRATEGIAS ORGANIZACIONALES E INNOVACIÓN TECNOLÓGICA

ESTRATEGIAS ORGANIZACIONALES E INNOVACIÓN TECNOLÓGICA

En abril el gobierno mexicano comenzó a emitir, con mayor velocidad, una serie de bonos en
dólares, llamados tesobonos. El objetivo era atraer al capital extranjero que salía cada vez
12
más rápido del país. Como resultado, la composición de la deuda del gobierno en manos
de extranjeros se había modificado drásticamente. Mientras que en diciembre de 1993 era
de 60 % en CETES y 2.8 % en tesobonos, para diciembre de 1994 era de tan solo 16 % en
CETES y 55.2 % en tesobonos, lo que provocó el fuerte endeudamiento a corto plazo y en
moneda extranjera (tabla 3).

Tabla 3. Componentes de deuda doméstica (millones de dólares)

1989 1990 1991 1992 1993 1994
CETES 20 437 24 445 23 567 19 047 26 084 5456
BONDES 21 082 21 903 18 871 11 827 5485 1562
A JUSTABO - 1221 4859 12 696 11 642 10 849 5371
NOS
TESOBONOS 72 408 302 296 1237 17 780
OTROS 3661 3193 24 8 7 2
TOTAL 46 476 55 459 55 459 42 820 43 662 32 170
Fuente: elaboración propia a partir de los datos del Banco de México (1995).
Los datos corresponden al final de año.

Este cambio reflejaba el hecho de que los inversionistas no confiaban en el tipo de cambio
peso-dólar, por lo que preferían invertir su dinero en tesobonos, los cuales tuvieron un creci-
miento promedio anual de 380 % entre 1989 y 1994.
Más devastador fue la combinación de aumentar las emisiones de los tesobonos mientras las
reservas internacionales continuaban bajando (Griffith, 1996). A mediados de 1994, el stock de
los tesobonos comenzó a incrementar más que las reservas internacionales, lo que se conver-
tiría en un gran problema, ya que los tesobonos eran a corto plazo y tenían que ser pagados a
principios de 1995. Asimismo, las autoridades mexicanas no podrían pagar los bonos emitidos
en dólares con las reservas internacionales, ya que eran inferiores a la deuda y tampoco podían
emitir más dinero para solucionar el problema (Edwards, 1997a, 1997b, 1999; Ramírez, 1995;
Sachs, Tornell y Velasco, 1996; Wilson, Saunders y Caprio, 2000).

A finales de septiembre, los problemas políticos continuaron cuando fue asesinado José Fran-
cisco Ruiz Massieu, quien fungía como secretario general del PRI. Tras el asesinato del Ruiz
Massieu, se iniciaron de nuevo los ataques especulativos. A finales de noviembre, el encargado
de investigar las circunstancias de ese crimen dijo públicamente que la élite del PRI entorpecía
las investigaciones con el fin de encubrir a los culpables del homicidio, por lo que renunció a su
13
cargo (figura 4). Asimismo, a mediados de noviembre la Reserva Federal volvía a incrementar
el tipo de interés para situarse en 5.50 %. Consecuentemente, la BMV cayó en picada, lo que
produjo el descenso de las reservas hasta 12 000 millones de dólares a mediados de diciembre
y los tipos de interés comenzaron a subir (Banco de México, 1995).

12 Los tesobonos sustituyeron a los CETES (certificados de la tesorería) para eliminar el riesgo cambiario. Aunque estaban denomi-
nados en pesos, ofrecían un tipo de cambio garantizado a su vencimiento. Prácticamente convertían la deuda interna en externa.
13 Las sospechas cayeron sobre Raúl Salinas de Gortari, hermano del entonces presidente Carlos Salinas.

43